На уходящей неделе японская валюта потеряла в паре с долларом 1,5%, упав в среду до 3-месячного минимума 153,19. С тех пор ее курс немного восстановился на фоне возросших опасений рынка по поводу интервенции со стороны Токио. Однако ближайшие несколько дней представляют для иены повышенный риск: всеобщие выборы в Японии и заседание BOJ могут привести ее к новому обвалу. Разбираемся, какие сценарии являются наиболее негативными для JPY, а что, наоборот, может спасти его
Хроники падения иены
В середине недели японская валюта обвалилась к доллару до самой низкой с конца июля отметки 153,19. Триггером для этого послужили опасения трейдеров по поводу более длительного, чем ожидалось ранее, сохранения огромной монетарной дивергенции между Японией и США.
Напомним, что в этом году BOJ и ФРС приступили к изменению своих денежно-кредитных курсов: первый регулятор начал повышать процентные ставки, а второй, наоборот, снижать их.
Казалось бы, это должно было остановить нисходящий тренд по иене, которая длительное время оставалась под давлением отрицательных процентных ставок в Японии и сверхвысоких ставок в США, но не тут-то было.
Недавно рынки осознали, что оба Центробанка намерены проводить монетарные перемены плавно и не спеша, а это значит, что пропасть между японскими и американскими ставками еще долго будет оставаться внушительной, что является благоприятным фактором для доллара и негативным для иены.
За последний месяц трейдеры получили множество доказательств того, что Федрезерв будет снижать ставки менее агрессивными темпами, чем в сентябре, когда он сделал шаг размером в 50 б.п.
Это сильный отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе США за сентябрь, данные о более устойчивой инфляции, а также ястребиные заявления американских чиновников, прозвучавшие на этой неделе.
За последние пару дней сразу несколько членов FOMC высказались в пользу умеренного снижения ставок, что выступило мощным трамплином для доходности 10-летних трежерис, а это в свою очередь подстегнуло к росту доллар, особенно в паре с иеной.
Как известно, курс JPY находится в сильной обратной корреляции с доходностью американских бондов. Поэтому ее резкий скачок до 3-месячного максимума 4,26% серьезно подкосил иену.
Дополнительный прессинг на японскую валюту на этой неделе также оказали возросшие шансы на победу Дональда Трампа на предстоящих президентских выборах в США.
Рынок ожидает, что его приход к власти ознаменуется жесткой экономической политикой с акцентом на снижение налогов и введение тарифов на импорт, что может вынудить ФРС дольше сохранять свой агрессивный курс.
Также в эти дни иена находится под давлением из-за политической неопределенности в Японии. Напомним, что 27 октября в стране пройдут всеобщие выборы в нижнюю палату парламента.
Недавние опросы общественного мнения показали, что правящая Либерально-демократическая партия может потерять свое давнее господство, что представляет собой риск для дальнейшего повышения ставок Банком Японии.
Как видим, на этой неделе иена угодила в идеальный шторм, однако правительство не оставило ее тонуть и, как всегда, бросило спасательный круг.
И снова интервенция?
В среду после того, как курс иены резко опустился к доллару на 1,4%, министр финансов Японии Кацунобу Като усилил предупреждения в адрес валютных спекулянтов.
Он заявил о недопустимости быстрого и одностороннего падения курса JPY и подчеркнул, что власти внимательно следят за ситуацией на валютных рынках.
Комментарий К. Като усилил опасения долларовых быков по поводу вмешательства и заставил их немного сбавить свои обороты. Еще больше страх перед вмешательством усилился на следующий день, когда глава финансового ведомства Японии встретился со своей коллегой из США Джанет Йеллен.
На двустороннем совещании Като и Йеллен обсудили недавние изменения обменного курса и подтвердили необходимость тесного взаимодействия Японии и Соединенных Штатов в вопросе стабилизации валютных рынков и предотвращения излишней волатильности.
– Для Токио крайне желательно заручиться молчаливым согласием США, если он вдруг решит вмешаться в ситуацию на рынке, чтобы снова поддержать иену. Поэтому встреча Като и Йеллен может рассматриваться как важный шаг к созданию основы для возможной интервенции, – отметили аналитики Bloomberg.
Возросший риск вмешательства привел к тому, что вчера пара USD/JPY опустилась на 0,6%, до отметки 151,83.
Тем не менее многие эксперты считают, что это лишь временный откат мажора, и прогнозируют ему дальнейший рост по мере того, как инвесторы осознают, что на данном этапе Токио не станет проводить реальную интервенцию и ограничится лишь вербальной.
Напомним, что в последний раз японское правительство выходило на рынок с целью поддержать свою валюту в июле, когда иена торговалась к доллару на самой низкой за 38 лет отметке 161,00.
Большинство экономистов считают, что в этот раз Токио не станет нажимать на крючок до тех пор, пока иена не опустится ниже уровня 160,00.
Ключевой вопрос, который волнует сейчас трейдеров, – упадет ли японская валюта снова до этой критической отметки. Bank of America и Mizuho Securities входят в число тех, кто ожидает этого.
– Поскольку Банк Японии, скорее всего, не предпримет никаких действий в октябре, а победа Трампа на выборах может спровоцировать спекуляции по поводу того, что ставки в США останутся высокими до декабря, есть большая вероятность возвращения иены к уровню 160,00, – отметил аналитик Mizuho Securities Секи Омори.
Его коллега из BofA Шусуке Ямада также видит потенциал ослабления иены до 160,00, если в ближайшей перспективе короткие позиции по японской валюте снова наберут обороты, а предпосылки к этому сейчас имеются.
Ключевые риски для иены
Самым важным триггером для JPY в краткосрочной перспективе станут всеобщие выборы, которые пройдут в Японии уже в это воскресенье.
Согласно опросам, правящая Либерально-демократическая партия может не заручиться достаточной поддержкой даже в партнерстве со своим давним союзником Комейто, в результате чего рискует потерять большинство мест в нижней палате парламента впервые с 2009 года.
При таком развитии событий ЛДП, возможно, потребуется сформировать коалицию с более мелкими партиями, и это, вероятно, затруднит премьер-министру Сигеру Ишибе проведение бюджетной консолидации и нормализации денежно-кредитной политики. Также на карту может быть поставлено его будущее как лидера.
– В случае смены правительства существует высокий риск задержек с принятием важных политических решений в стране, включая очередное повышение процентных ставок, что может оказать негативное влияние на иену в краткосрочной перспективе, – отметил аналитик Mizuho Securities Масафуми Ямамото.
Стратег ожидает, что в результате такого исхода японская валюта продемонстрирует повышенную волатильность в сторону снижения в начале следующей недели.
Еще один риск для японской валюты представляет заседание Банка Японии по вопросам ДКП, итоги которого будут обнародованы в четверг. Сейчас большинство участников рынка ожидают, что регулятор оставит ставки в их прежнем диапазоне, но надеются на менее голубиную риторику BOJ в свете недавних комментариев главы ведомства Кадзуо Уэды.
Напомним, что вчера чиновник заявил, что у Банка Японии есть время рассмотреть свои дальнейшие политические шаги, дав понять, что он не будет повышать процентные ставки на следующей неделе, даже после того, как иена упала до почти 3-месячного минимума.
– Я считаю, что у нас достаточно времени для принятия политического решения. Нам нужно взглянуть на картину в целом и тщательно изучить влияние на инфляцию в Японии не только слабой иены, но и ситуации в экономике США, – сказал К. Уэда.
Губернатор подчеркнул, что он по-прежнему проявляет повышенную осторожность в отношении рисков, связанных с американской экономикой, но при этом признал, что оптимизм, в отношении ее перспектив заметно растет.
– Поскольку опасения BOJ по поводу рецессии в США ослабли, регулятор может занять менее голубиную позицию на заседании в октябре. Вероятно, он постарается избежать слишком мягких заявлений и по причине того, что иена снова падает, чтобы естественным путем, а не при помощи интервенции, поддержать ее на плаву, – отметил экономист BNP Paribas Рютаро Коно.
Если Банк Японии действительно снова склонится к более жесткой риторике, даже несмотря на возможные пертурбации в японском правительстве, это окажет весомую поддержку иене.
Однако противоположный сценарий, наоборот, представляет огромную угрозу для японской валюты. Осторожная позиция Банка Японии в отношении дальнейшего ужесточения, лишенная любого намека на повышение ставок в обозримом будущем, может снова отправить иену в свободное падение к доллару.
– Если рынок сочтет заявления Банка Японии голубиными, это окончательно лишит инвесторов надежды на повышение ставок в декабре и, скорее всего, в январе. Это откроет дверь для дальнейшего снижения иены, – резюмировал аналитик Национального банка Австралии Рэй Атрил.
